先前被渾水看空的敏華控投今天上午股票復(fù)牌后瘋漲，截止到發(fā)表文章，報(bào)7.2港幣/股，漲19.4%。
今天上午敏華控投公布回應(yīng)公告稱，渾水的控告包括歪曲事實(shí)闡述，公司已經(jīng)向香港證券及期貨交易事務(wù)管理監(jiān)察委遞交宣布舉報(bào)。
6月7日，做空機(jī)構(gòu)渾水公布，全新看空總體目標(biāo)為敏華控投。渾水創(chuàng)辦人Carson Block表示，敏華控投有許多對(duì)外公布負(fù)債，總債務(wù)比公司公布的最少高于48%，并猜疑該公司有偷稅乃至詐騙行為，且盈利能力有疑問。
信息公布后，敏華控投股票價(jià)格平行線狂跌，從漲8%暴跌至跌12%，盤里震幅達(dá)到20%。渾水公布看空半個(gè)小時(shí)后，敏華控投股票停牌。
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對(duì)于渾水看空敏華的幾點(diǎn)思考
2017年6月7日，渾水創(chuàng)辦人Carson Block香港SOHN論壇上表明，公司將針對(duì)敏華(01999.HK)公布做空?qǐng)?bào)告。并強(qiáng)調(diào)敏華有未發(fā)布的借款、敏華的稅收狀況前后不一、敏華澳門的實(shí)體線奉獻(xiàn)了一半以上的收益、調(diào)查發(fā)覺敏華我國(guó)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)出入口都有疑問四大難題。
受其危害，敏華控投一瞬間暴跌，從漲近9%平行線下跌，一度跌逾14%，現(xiàn)階段公司已股票停牌。
對(duì)于渾水看空敏華幾個(gè)難題，對(duì)于我們來說渾水在一些這個(gè)問題上闡述的并不充分，以下屬于對(duì)于渾水看空的探索，自然蘿卜青菜各有所愛，大家不斷更新中：
1、渾水稱，此次對(duì)于敏華控股調(diào)研，涉及到公司57個(gè)直營(yíng)店鋪，39個(gè)加盟連鎖店，及其2個(gè)工廠。渾水采訪了敏華在中國(guó)員工，美國(guó)地區(qū)的市場(chǎng)經(jīng)理，及其敏華的重點(diǎn)客戶。并對(duì)于該草根調(diào)研對(duì)公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)提高提出異議。渾水稱，敏華發(fā)布的創(chuàng)業(yè)者的銷售量也存在的問題。
對(duì)于我們來說，渾水取樣調(diào)查96個(gè)店面，而公司一共1653家代理商店面，124家直營(yíng)店鋪。一方面，渾水取樣占有率非常有限，根本無法表明公司總體自銷狀況；另一方面，也更為重要，渾水取樣中自營(yíng)店占比更高，而事實(shí)上敏華FY2017直營(yíng)同店增長(zhǎng)速度本來就不高(公司公告稱是6.67%)，關(guān)鍵自銷推動(dòng)來源于代理商新增加店面及代理商同店增長(zhǎng)速度，因而渾水在這個(gè)問題中的理論來源和調(diào)查方式并不科學(xué)，得到的結(jié)果毫無根據(jù)?；蛟S，渾水并不是很了解我國(guó)的代理商商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式吧。
除此之外，渾水懷疑敏華東北地區(qū)均值每一家店面的2015年銷銷售總額為96萬(wàn)港元，可是東北地區(qū)本身就是家居家具運(yùn)營(yíng)十分不足的地區(qū)，而且是離職人員的自主經(jīng)營(yíng)幾個(gè)店面的規(guī)格。
2、渾水的調(diào)查員發(fā)覺，敏華集團(tuán)旗下倆家工廠的產(chǎn)能并沒有靈活運(yùn)用，在其中，敏華的上海市工廠減少了支系，而年產(chǎn)能可產(chǎn)20萬(wàn)件沙發(fā)的天津市工廠，每一年僅生產(chǎn)制造8萬(wàn)件布藝沙發(fā)。
在此問題下，事實(shí)上公司產(chǎn)能充裕一直是業(yè)界公開發(fā)布信息內(nèi)容，公司在公共場(chǎng)合之中已經(jīng)徹底說明白產(chǎn)能超過銷售額的緣故。
這也是公司高管在戰(zhàn)略上有前瞻性的一種體現(xiàn)，公司FY2013-FY2017產(chǎn)能自始至終超過銷售量，在其中FY2017 公司具體銷售量96萬(wàn)件，產(chǎn)能138.6萬(wàn)件，產(chǎn)能使用率69.26%，這也是公司為了能防止出現(xiàn)產(chǎn)能短板，自始至終前瞻性的合理布局產(chǎn)能基本建設(shè)，為銷售量留出產(chǎn)能空間的戰(zhàn)略舉措。
3、Carson Block表示，敏華控股債務(wù)至少比申報(bào)金額高于48%，沒經(jīng)公布的借款能夠被用于出軌注冊(cè)會(huì)計(jì)師在現(xiàn)金余額上作假，并用于付款股利分配。
對(duì)于我們來說，F(xiàn)Y2012-FY2017期內(nèi)，公司已累計(jì)分紅派息及復(fù)購(gòu)52萬(wàn)人次，即便充分考慮公司控股股東63.65%的占股比例，公司早已辛苦錢感恩回饋中小股東19萬(wàn)人次。公司以在金融市場(chǎng)上借款用以年底分紅及股份回購(gòu)，感恩回饋中小投資者的處理方式，在邏輯上一點(diǎn)不創(chuàng)立。
4、渾水可能敏華在香港得到超出其純利潤(rùn)的50%，積極樂觀的看來這是一個(gè)節(jié)稅個(gè)人行為，可是卻更高很有可能而言，這一有可能是財(cái)務(wù)舞弊的重要組成。
對(duì)于我們來說，渾水針對(duì)這一點(diǎn)的不解缺乏信心。海外公司合理節(jié)稅是常有的事，大家推論對(duì)敏華亦是如此。
5、渾水覺得“敏華的信息太好了，所以才真正，不論是毛利率或是利潤(rùn)率過高，并且還高于蘋果公司”。
對(duì)于我們來說敏華的毛利率水準(zhǔn)來源于其“垂直一體化方式 精益化管理水準(zhǔn)”，這一點(diǎn)在之前我們?nèi)虉?bào)告里邊早已深度剖析過。
除此之外也挺有趣是指：高于蘋果的產(chǎn)品利潤(rùn)率，難道說也不正常了嗎？
具體數(shù)據(jù)看：
(1)敏華也僅僅是近期的財(cái)務(wù)年度高過蘋果公司罷了；
(2)蘋果的產(chǎn)品利潤(rùn)率也并不是很高；
(3)國(guó)外功能沙發(fā)領(lǐng)頭樂至寶的利潤(rùn)率是有30-40%正常的區(qū)段。
有關(guān)任何問題，我們繼續(xù)科學(xué)研究版本更新。。。。。。
最后也是想說的是：
價(jià)錢有時(shí)也會(huì)偏移使用價(jià)值，但終究會(huì)回歸價(jià)值，
而恪守有用的東西，也是最關(guān)鍵的，
由于，有用的東西，從來都得來不易！
（由來：香港股市那點(diǎn)事）
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